自從3月份連續(xù)熔斷以來，外股確實(shí)創(chuàng)造了不錯(cuò)的上漲，在于目前的上漲并沒有得到經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇的支持，而更多來自于外聯(lián)儲(chǔ)釋放的貨幣寬松政策，因此現(xiàn)在外國要想突破歷史新高可能有一定難度，但是想要再次出現(xiàn)明顯的下跌負(fù)值，3月份的行情可能性也比較小。
一、外股上漲動(dòng)力并非來自于經(jīng)濟(jì)基本面。
3月份外股連續(xù)出現(xiàn)了三次熔斷，最低點(diǎn)接近18,000點(diǎn)，隨后就開始復(fù)蘇，相比于最低點(diǎn)目前外股已經(jīng)上漲了50%，但這并非出于經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇。
實(shí)際上外國開啟全國性的緊急狀態(tài)是在3月11日，3月份雖然外股出現(xiàn)了比較明顯的下跌，但是經(jīng)濟(jì)并未進(jìn)入最糟糕的時(shí)期，外國經(jīng)濟(jì)的底部，目前看來應(yīng)該是在4月底到5月初這一段時(shí)間，按照外聯(lián)儲(chǔ)公布的wi周度高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)同比下滑可能達(dá)到了10.9%左右，也就是說在3月份到4月份這一段時(shí)期，雖然外國經(jīng)濟(jì)不斷的探底，但其實(shí)外股已經(jīng)度過了最艱難的時(shí)期。
從4月份開始，外國股市不斷的上漲，目前已經(jīng)上漲到最高接近危機(jī)前的水平。然而同期來看，外國的經(jīng)濟(jì)卻在底部盤旋，并未出現(xiàn)復(fù)蘇，截止到目前按照外國經(jīng)濟(jì)的高頻數(shù)據(jù)，外國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)只不過復(fù)蘇了30%~40%，而經(jīng)濟(jì)整體的復(fù)蘇尚未來到。圖為外國失業(yè)率剛剛有所回暖。
同樣的事情曾經(jīng)在2008年以后也發(fā)生過，2008年隨著雷曼兄弟的倒閉，外國股市遭遇大跌，但是外國經(jīng)濟(jì)最糟糕的時(shí)候是在2009年，而這個(gè)時(shí)候外國股市已經(jīng)開始了，反彈，同樣的事情，證明股市的底部與經(jīng)濟(jì)的底部并不同時(shí)發(fā)生，所以股市的反彈自然也與經(jīng)濟(jì)無關(guān)。
如果我們對(duì)比一下外國股市的表現(xiàn)和外聯(lián)儲(chǔ)的政策，就可以發(fā)現(xiàn)兩者的相關(guān)性非常密切，可以說正是外聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)的巨量量化寬松和回購資金使股市得到了支撐，因而股市能夠脫離經(jīng)濟(jì)基本面，產(chǎn)生這樣的上漲。圖為外聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的快速擴(kuò)張。
二、外國股市的上漲并不健康。
既然沒有得到基本面的支撐，現(xiàn)在每股上漲也就并不穩(wěn)定。目前外國股市的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到了24.5倍，這超出了危機(jī)前外股市盈率的17倍，也超出了歷史均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差的21倍。這樣的數(shù)字證明現(xiàn)在外股，當(dāng)中高估非常明顯，隨時(shí)可能出現(xiàn)動(dòng)蕩。如圖。
而且外股的反彈結(jié)構(gòu)性也非常的不健康，在外國上漲的漲幅當(dāng)中，其中超過57%的漲幅來自于外股排名前10%的優(yōu)質(zhì)股票，而其他股市的貢獻(xiàn)則相對(duì)較低。其中22%的市值又來自于faamng這幾只優(yōu)質(zhì)股票，這意味著外股的整體復(fù)蘇并沒有到來，而是在一些優(yōu)質(zhì)股票在貨幣流動(dòng)性支撐下帶來的上漲。如圖。
但是這樣的不良結(jié)構(gòu)，以及比較明顯的高估能帶來股市賦值3月份的下跌走勢(shì)嗎？這樣的可能性還是比較低的。
這是因?yàn)橥饴?lián)儲(chǔ)出臺(tái)的回購計(jì)劃，雖然沒有更直接的支撐股市，但是卻相當(dāng)于給股市設(shè)立了一個(gè)下限，在資產(chǎn)價(jià)格遭遇拋售的時(shí)候，市場(chǎng)完全可以將這些資產(chǎn)抵押給外聯(lián)儲(chǔ)換取現(xiàn)金，從而避免了連鎖反應(yīng)。
因此即便是每股上漲的結(jié)構(gòu)性非常不穩(wěn)定，但是想再次遭遇，3月份那樣的暴跌是不可能的，現(xiàn)在的問題只剩外股會(huì)在這樣的動(dòng)力下持續(xù)上漲嗎？
這種可能性也不大。
三、外股繼續(xù)上漲的動(dòng)力不強(qiáng)。
問題就在于外聯(lián)儲(chǔ)釋放的寬松政策并沒有市場(chǎng)反應(yīng)的那么樂觀，目前外聯(lián)儲(chǔ)直接印刷鈔票向市場(chǎng)注資的金額只有7000億的量化寬松，其他的政策以回購為主，這是為市場(chǎng)進(jìn)行托底的政策，而非直接拉動(dòng)股市的政策。
也就是說，在沒有經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇的支撐下，外股上漲所依賴的貨幣寬松動(dòng)力也并沒有那么充分。
在這種情況下，外股最可能出現(xiàn)的是兩種走勢(shì)，第1種是通過快速的下跌與經(jīng)濟(jì)基本面靠攏，第2種情況則是維持相對(duì)的震蕩來等待經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
第1種情況剛才我已經(jīng)有所闡述，由于外聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策托底，快速的下跌很難出現(xiàn)，因此現(xiàn)在唯一的可能就是這樣的情況。
但是外國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)那么快的到來嗎？現(xiàn)在看來可能性并不大。
在4月16日外國結(jié)束緊急狀態(tài)以來，目前外國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度嚴(yán)重，低于大家的預(yù)期，外國現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)只恢復(fù)了30%~40%之間，而同期中國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)卻恢復(fù)了70~80%。
這與外國疫情并沒有得到完全的控制有密切聯(lián)系。圖為外國的疫情下滑速度相比于正常曲線較慢。
所以現(xiàn)在最合理的預(yù)測(cè)在于外國經(jīng)濟(jì)可能需要半年甚至一年的時(shí)間，才能從歷史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退中走出來。這也就意味著外股的上漲在短期內(nèi)沒有得到更有效的動(dòng)力。
因此外股這一段時(shí)間可能將持續(xù)保持震蕩的態(tài)勢(shì)，等待經(jīng)濟(jì)的緩慢的復(fù)蘇，過快的上漲和較大幅度的下跌可能性都比較低。
綜上，外國股市從3月份以來的上漲，更多依賴于貨幣政策的寬松，而非經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，因此現(xiàn)在上漲的結(jié)構(gòu)也并不穩(wěn)定，在這種情況下下跌是很難發(fā)生的，然而上漲進(jìn)而突破歷史高點(diǎn)的可能性也并不大，未來將保持一個(gè)持續(xù)震蕩的態(tài)勢(shì)，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到來。